智慧之燈永不熄滅

作者：一只花蛤

我的朋友總是說我的投資風格太保守，是的，我確實很保守。然而，這與我所奉行的投資策略緊密相關。事實上，一旦投資者認可并實施了價值投資的策略，大都趨于保守，因為價值投資的策略本身就是保守主義的策略。

具有保守主義特征的價值投資策略所追求的，首先是守住本金，其次才是股票增值，而不是本末倒置。通常只有“激進”的投資策略才會采取首先增值的方法。沒錯，投資于股票市場自然是為了賺錢，使自己的資產不斷增值。然而，大多數人往往過于追求“增值”，忘記了風險，非但沒有增值，反而損失了本金，最終自然是欲速而不達。而一旦損失了本金，體現在數學上卻是異常的殘酷：如果你損失了50%，下次需要上漲100%才能實現賬戶的平衡。如果你損失了70%，下次需要上漲233%才能實現賬戶的平衡。如果你損失了80%，下次則需要上漲400%才能實現賬戶的平衡。而如果你一旦損失了90%，下次則需要上漲900%才能使賬戶平衡。這時回本基本上無望，這就叫做“永久性虧損”?；蛟S你認為自己可能不會損失那么多，那就換個角度吧。如果你每次虧5%，只要13.5次，資產腰斬。如果你每次虧8%，只要8.5次，資產腰斬。如果你每次虧10%，只要6.5次，資產腰斬。如果你2次虧損50%，資產僅是原來的0.25倍。這就是非常殘忍的“復虧”。使用頻繁交易的方法即使能夠做到不虧損，也很難賺到錢，至多平衡而已，但是卻顆粒無收。這剛好解釋了“七輸二平”的現象。因此，巴菲特才會說，投資第一不要虧損，第二記住第一。這個“不要虧損”指的就是不要虧損了本金。

投資不可能沒有風險，正如我們無法抵御暴風雨，但我們可以建造一只堅固的方舟來保護我們自己。這只方舟就是安全邊際。安全邊際就是股票的內在價值遠遠低于其價格的那個預留的空間。當暴風雨襲擊時，這個空間就可能起到保護的作用。一個缺乏安全邊際的股票注定會讓價值投資者徹夜不眠。五十多年前，投資大師菲利普·費雪就寫過一篇《保守型投資人夜夜安枕》的文章。在那篇文章里，保守型投資者被定義為：1、在最低的風險下保持購買力；2、了解內涵，按特定程序衡量，以確定特定的投資是不是保守型投資。為達成真正的“保守”，投資者就必須專注于企業的層面，而非股票的市場。因此，他提出15條企業研究的方法。事實上，是股票造就了市場，而不是市場造就了股票。只有著眼于企業層面，才有可能擁有股票的安全邊際:只有在物有所值的情況下才買進股票，其余時間則在耐心等待。   

保守主義原來是哲學上的一個術語。保守主義一般是相對激進而言的，而不是相對進步而言的。保守主義并不反對進步，只是反對激進的進步，寧愿采取比較穩妥的方式，這是保守自身的一種人生處世哲學。之所以提倡保守主義哲學，是因為人性并非都是完美的，而是不完善的，甚至存在著種種缺陷——人本身就是情緒的動物。為了克服這些缺陷，必須倡導保守主義。劉軍寧先生是國內一位保守主義政治哲學的研究者，他首次將保守主義哲學置于投資領域，寫成了一本書《投資哲學：保守主義的智慧之燈》。劉軍寧先生認為，價值投資就是保守主義在投資領域的直接應用。一部投資史一再證明，只有價值投資才能夠幫助投資者獲得財務自由，從而使人身自由有了堅實的物質保障。而那些投機一而再再而三失敗的人，就是因為其在投資哲學、價值觀和人性方面出了問題。

表面上看，采取了保守的價值投資策略似乎賺不到錢。因為那些著名的價值投資者年均收益確實不過10%—20%。有人說，我只要兩個漲停就可以搞定。但是，看似容易，卻是很難。要做到長期連續盈利不是一件容易的事。他們往往忽略了復利的巨大威力?！皬屠北粣垡蛩固挂暈槭澜绲诎舜笃孥E，它是那樣的生機勃勃：如果你每次賺5%，只要14.5次，資產翻倍。如果你每次賺8%，只要9次，資產翻倍。如果你每次賺10%，只要7.3次，資產翻倍。最后，如果你2次盈利50%，資產則是原來的2.25倍。這就是保守的價值投資者最喜歡做的事。既然如此，我寧愿讓自己再保守一些。劉軍寧先生將保守主義比喻為“智慧之燈”，我深信這盞智慧之燈永不熄滅。